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四川限电：从四川限电事件，我们能看出在能源体系中，燃煤发电调峰能力的重要性。

西部省份煤炭需求缺口扩大：过去五年西部省份需求缺口扩大了1亿吨，其中云贵川的煤炭产量下降速度较为明显。

疆煤外运可补足西部省份需求缺口：过去五年，疆煤产量增长了大约1亿吨，与西部省份煤炭需求缺口拟合。从运输角度考虑，以广汇能源为例，主要通过红淖铁流、兰新铁路、临哈铁路实现疆煤外运，并且在西部省份建设煤炭物流转运中心以辅之，从而实现煤炭出疆。

投资建议：我们预计在经济正常运行的情况下煤炭行业的总体供需格局仍偏紧。从结构上看，供给侧改革的推行导致部分西部省份的煤炭产能格局发生变化。而这样的变化为疆煤外运带来关键的机遇，因此我们认为拥有疆煤资源的广汇能源将有望受益于该趋势。

风险提示：经济恢复不及预期；煤价涨幅不及预期；煤炭物流转运中心建设进度不及预期。

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证券研究报告《从“四川限电”看“疆煤外运”长逻辑》

对外发布时间：2022年08月27日

报告发布机构：天风证券股份有限公司

本报告分析师：张樨樨 SAC编号 S1110517120003