大模型兴起之前的人工智能1.0时代，文本识别、语音识别、图像识别为三大杀手级应用。2015年，总部位于深圳的云天励飞上线“云天深目”系统，成为全球第一套动态人像识别系统。几年间，广泛应用于AI+安防的“云天深目”，成功协助公安机关侦破数万起案件。

2023年4月，云天励飞登陆科创板，在集合竞价中报出121元/股的高价，较发行价上涨175.5%，对应市值超过400亿元，与“AI四小龙”之一的云从科技相当。上市之后，云天励飞发布一份惨淡的年报，造成股价一路下行，较最高点跌去六成。

进入人工智能2.0，云天励飞动作连连，一边推出AI推理芯片DeepEdge10，一边又发布千亿参数级的“天书”大模型，启动一场技术转型。面对巨无霸级的竞争对手，年营收仅为5亿元的云天励飞，如何突围？

五年亏20亿元，一张失血的报表

国内AI公司，亏损是常态，不亏损才是例外。

2019-2022年，云天励飞分别实现营收2.3亿元、4.3亿元、5.7亿元、5.5亿元，对应的净利润分别为-5.1亿元、-4.0亿元、-3.9亿元、-4.5亿元，经营活动产生的现金流净额分别为-1.9亿元、-2.4亿元、-1.8亿元、-2.0亿元。

2023年前三季度，云天励飞实现营收2.3亿元，同比下滑11.4%；净利润-3.0亿元，同比上升11.8%。不到五年时间，云天励飞巨亏20亿元，2022年之后营收遭遇瓶颈，陷入负增长泥潭。

巨亏的一大原因是，研发费用居高不下，2019-2022年分别为2.0亿元、2.2亿元、3.0亿元、3.5亿元，处于逐年递增状态。值得注意的是，巨额的研发投入并未毛利率的增长，反而逐年下降，2019-2022年分别为43.6%、35.6%、38.8%、31.9%。2023年前三季度，毛利率略有上升，为32.5%。

对于云天励飞联合创始人、董事长兼CEO陈宁而言，平衡“失血”的报表，无疑是一桩巨大挑战。

技术路线之争，创始人分道扬镳

技术方面，云天励飞打造AI算法、AI芯片、大数据处理三大技术平台，其中，巨资投入AI芯片、推进算法芯片化，为主打特色。

云天励飞成立于2014年，创始人有两位，一位是陈宁，持股70%；一位是田第鸿，持股30%。陈、田二人均毕业于美国佐治亚理工学院，获博士学位。毕业后，陈宁先在美国飞思卡尔半导体公司工作，后又在中兴通讯担任IC技术总监。云天励飞成立后，陈、田二人一个“主外”负责销售，一个“主内”负责研发，终于凭借“云天深目”的成功存活下来。

不过，对于未来技术方向，陈、田二人出现大分歧。长期任职于IC行业的陈宁主张芯片优先于算法，田第鸿则针锋相对，主张算法优先于芯片。一场技术争论的结果是，云天励飞递交招股书之际，田第鸿清空股权，退出公司，套现不足3500万元。云天励飞上市后，陈宁持股约25%，市值一度超过百亿。

田第鸿退出后，云天励飞加大投入，推进算法芯片化，希望通过算法与芯片的耦合，实现AI技术优化。在陈宁主导下，云天励飞先后完成三代指令集架构、四代神经网络处理器的研发，试图建立一道技术壁垒。

人脸识别红海竞争，商汤一马当先

在算法芯片基础上，云天励飞组合硬件，形成行业解决方案，启动商业化。AI+安防，是第一个突破口。这之后，云天励飞又针对城市交通场景推出特种车辆监管、交通事件智能预测、城市基层治理等应用。招股书显示，来自数字城市运营管理板块的收入占比八成以上。

2020年，云天励飞发布“1+1+N”自进化城市智能体战略，为数字城市打造一张智能、泛在的感知网络，一个自学习、自进化的城市超脑、N个AI赋能的智慧应用。不过，1+1+N战略也面临两大挑战，一是人脸识别管控政策越来越趋严，一是AI与产业的深度结合。

商业模式上，聚焦于数字政府带来收入来源单一的隐忧，以项目制为主的工程式交付也造成订单储备不足、毛利率一再走低。不仅如此，人脸识别早已是一项“老”技术，各路厂商争相入局，出现红海竞争。IDC数据显示，国内计算机视觉的前五强为商汤、旷视、海康威视、创新奇智、云从，合并市占率达到42%。

与对手相比，云天励飞早已落后。有数据显示，近两年，云天励飞的市占率仅为1%左右。另一方面，行业可比公司毛利率高达50%以上，云天励飞的毛利率徘徊在35%左右，难以望其项背。

一手芯片一手模型，云天两线突围

技术公司突围，唯一的利器就是技术。生成式AI兴起之后，云天励飞一边发布新一代AI芯片，一边推出千亿级“天书”大模型，展开新一轮技术研发。

云天励飞的新一代AI芯片DeepEdge10搭载公司自研的神经网络处理器NNP400T，可广泛应用于AIoT边缘视频、移动机器人等场景。依托DeepEdge10芯片和公司自研创新的D2D chiplet架构，云天励飞又推出X5000推理卡，可承载Llama2等百亿级大模型计算。

千亿级参数的“天书”大模型包括通用大模型、行业大模型、场景大模型三个层次。具体而言，就是基于算法开发平台、算法芯片化平台，通过海量数据打造通用大模型；在通用大模型基础上，引入高质量行业数据，形成行业大模型；行业大模型通过细分场景数据微调，形成场景大模型。

12月，云天励飞在接待投资者调研时称，“天书”大模型已完成两次版本更新，下一版将对标GPT-4，进一步提升多模态能力。公司披露，“天书”大模型在通用问答、语言理解、数学推理、文本生成、角色扮演等方面达到行业先进水平，在9月上旬的C-Eval中文大模型榜单中位列第一。

上市之际，云天励飞募资净额为35.8亿元，比原计划超募5.8亿元。一手AI芯片，一手大模型，云天励飞可否决胜于百模大战？行业拭目以待。

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