马钢股份是龙头吗「马钢股份的优势」

　　事件描述

19日螺纹、热轧和矿石期货主力合约分别上涨1.77%、1.50%和3.70%，20日三者分别下跌4.11%、2.53%和1.90%；期间现货价格相对企稳，钢铁股走势也较为强势。

一、现货平稳，期货暴跌暴涨是情绪和预期的反映

今年钢铁震荡行情中最明显的特征是，期货在暴跌的时候现货基本稳定，因此5月底一度创下超过-700元/吨的历史最大幅度贴水，而近期期货迅速反弹的时候现货依然基本稳定，贴水快速修复至-100元/吨左右的历史平均区间。持续低位的库存、相对稳定的现货都反应当期需求的稳健，变化的是大家对需求持续性担忧程度。因此在螺纹贴水已经基本修复完毕的情况下，本周社会库存出现6月中旬以来环比首次累积，就成了对需求预期产生干扰的新兴边际因素。

二、近期原料端矿石强于螺纹反映了什么？

若基于需求预期继续强化逻辑，应该螺纹、铁矿同时上涨，而螺纹震荡的同时原料端却持续走强，对盘面利润呈挤压之势。考虑到年内5000万吨的淘汰任务已经基本快完成，且地条钢清理的6.30大限之期已过，下半年继续指望供给如上半年般常态压缩，来提升冶炼利差的空间或将有限。在当前毛利已经处在近历史新高的位置上，前期多利润的策略选择适当获利了结或为当下理性选择。

三、钢铁股强势格局能否继续期待？

股价体现的是盈利*估值。在供给受到较大干扰而推升行业盈利处于近年高位的情况下，各主要优质龙头公司年化PE均并不高企，因此宏观预期对估值端的干扰，已成为现今股的最大的边际变量，这也是本轮宏观预期修复带来钢铁股较大弹性的主要原因。结合我们宏观与地产的判断来看，倾向于认为经济年内维持稳定是大概率事件，因此对周期品来说，也应不会呈现持续悲观或持续乐观的趋势格局。若有所回调，在盈利总体强势的格局下，周期品下半年的表现依然存在阶段性的可观机会。

标的方面，依然遵循两个思路：1、关注供给侧改革背景下存量受益的龙头逻辑，宝钢股份、马钢股份与河钢股份；2、关注细分领域业绩超预期的优质个股，如方大炭素、八一钢铁、鄂尔多斯、新钢股份、南钢股份等；3、关注回归钢铁后吨钢市值全行业最低的*ST华菱。

　　对外发布时间：2017年07月21日

　　证券研究报告：期货大跌，钢铁股还能强势吗？

　　研究报告评级：维持"中性"

　　报告发布机构：长江证券研究所

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　　王鹤涛SAC编号：S0490512070002邮箱：wanght1@cjsc.com.cn

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