650 亿美元全球最大 IPO，Arm 准备「收割」全球半导体巨头

综合报道

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650亿美元全球最大 IPO，Arm 准备「收割」全球半导体巨头

Li Yuan2023/09/16

摘要

全球的芯片，都离不开 Arm，它还没真正开始「赚钱」。

作者 | Li Yuan

编辑 | 靖宇

美国时间9月14日，全球今年最大的 IPO 如期举行。

软银控股的芯片设计公司 Arm 正式登陆纳斯达克，每股定价51美元，最新估值约545亿美元。

上市首日，Arm 股价暴涨25% 至63.59美元，公司估值从此前的545亿美元涨至超过650亿美元（约合人民币4720亿元）。

但是，650亿美元，其实并不能代表 Arm 真正的价值。作为全球最重要的芯片公司，全球99% 以上的智能手机芯片，都是基于 Arm 架构设计的，其设计被广泛应用在苹果、高通和英伟达，这些人们耳熟能详的巨头公司的产品之中。

英伟达创始人兼 CEO 黄仁勋就曾经表示，如果没有 Arm CPU 和 IP 授权，英伟达就无法造出现在 AI 公司争抢的 H100等超级 AI 芯片。

而事实上，此前 Arm 的授权模式，几乎相当于在半导体领域做慈善，如果它将盈利模式改成类似于高通公司的「抽税」模式，公司的估值更将一飞冲天。前日本首富孙正义的赌注，赢得了迟到的奖励。

01

孙正义的最大赌注

Arm 的移动霸主地位由来已久。

早在2007年，真正的智能手机浪潮开启之前，Arm 架构的芯片在移动手机的上的市场占有率已经达到98%，到2008年，全世界已经卖出了一百亿片搭载 Arm 架构的芯片。

不过，今天的 Arm，已经打上了极强的软银集团创办人兼社长孙正义的印记。在路演中，黄仁勋提到「Arm 的商业领域已经从客户端计算扩展到超级计算、云、人工智能和机器人技术。」

从某种角度看，孙正义在 Arm 上已经实现的成就和没实现的梦想，可以说是一场大方向正确、但实现路径有些偏差的技术豪赌，也是2016年至2023年人工智能技术发展的一个投影。

2006年，孙正义认识了 Arm 的首批员工之一，西蒙·塞格斯，并和他一直保持了联系。

2016年，西蒙·塞格斯在来到孙正义在加州的豪宅，与他共进晚餐。「我们聊起了 AI 和所有着眼于未来的技术，讨论如何利用 Arm 的技术让任何物品（桌子、椅子、冰箱、汽车、门、钥匙等）连上网络。」塞格斯讲到。

同时，塞格斯也向孙正义分享了当时 Arm 所处的困境：2016年，智能手机市场开始饱和，利润想象空间变小，Arm 必须大幅降低利润率，才能在人工智能、传感器、5G 和自动驾驶汽车等领域进行长期投资。而作为一个上市公司，这样的前景并不是投资人想要看到的。

几天后，孙正义就约见了 Arm 当时的董事长斯图尔特·钱伯斯，洽谈收购事宜。一周之内，软银就在价格上与 Arm 达成了一致。全部收购过程只用十周就完成了。

那是孙正义最辉煌的时代——投资了阿里巴巴、雅虎，收购了沃达丰日本业务，孙正义原本预定在60岁的时候光荣退休，甚至已经找好了接班人。

然而，2016年，孙正义并没有按照原计划退休，而是砸下320亿美元，用比市值高出43% 的价格收购了 Arm 公司。

次年，孙正义组建的愿景基金，在美国风投行业的整年的投资总额只有七百多亿美元的时候，单个基金直接融资1000亿美元。在接下来数年，以大胆的预测和超额投资的投资风格，频频登上创投圈的头条，单枪匹马改变全球创投格局。

2016年孙正义在宣布公司财务状况的发布会上 | 图片来源：视觉中国

在 Arm 身上，孙正义看到的是半导体领域真正的潜力——一个人工智能的奇点，更准确来说，他看到的方向是「寒武纪大爆发」一样的载有智能的物联网设备的爆发，带来对 Arm 芯片的需求量的极大提升。

Arm 团队的人很快也见识到了孙正义的「疯」。

软银收购 Arm 一个月后，Arm 的执行团队前往加州，向孙正义汇报 Arm 接下来一年的营收计划和方向。现任 Arm 首席执行官雷内·哈斯回忆当时的场景：「他对我们的营收毫不感兴趣，只是在玩他的 iPad。但是，当他们开始讨论公司的愿景时，孙正义就兴奋起来。与我们分享自己的300年愿景，并说到2035年将有一万亿台物联网设备。我当时在想，这是在故意制造戏剧效果吗？」

事实上，孙正义在多个场合都提到过300年愿景和物联网设备的爆发。2017年「世界移动通讯大会」上，孙正义提到在接下来的30年内，超级智能机器人的数量将超过人类，届时将有逾1万亿件物品被接入互联网，人工智能也将比人脑更聪明。这正是支撑孙正义大笔科技豪赌的背后逻辑。

在孙正义的领导下，Arm 进行大量招聘，也对研发进行了大量的投资。招股书显示，2021财年、2022财年、2023财年，Arm 的研发费用分别占同期年收入的40%、37%、42%，而其他几家我们耳熟能详的芯片厂商，如英伟达、AMD、英特尔，研发费用则基本上占同期年收入的百分之二十多。

这样的研发也带来了 Arm 利润的下滑。Arm 在软银交易前，利润率约占34％，而目前，约占24%。

孙正义一直相信人工智能和奇点理论，但他恐怕也很难预测到，人工智能在近些年的发展，并没有如他想象一般，对物联网和边缘计算产生极大的利好，无论是普通的物联网应用，还是芯片密集型的自动驾驶汽车的出现速度都比预期要慢。

但是，Arm 仍是一家重要而不可忽视的公司，不论是现在仍占主流的智能移动设备市场，或是正在爆发的 AI 算力市场，Arm 的发展和营收潜力，都不可小觑。

02

Arm 的前景和挑战

回到当下，虽然 Arm 的增长并没有英伟达「疯狂」，但 Arm 仍然是一家护城河稳固的盈利公司。

截至2022年12月31日，Arm 架构的 CPU 在全球智能手机市场的占有率超过了99%，累计出货量达到了2500亿。

根据 Counterpoint 2023年的预测，基于 Arm 架构的个人电脑也将越来越受欢迎，主要原因来自于基于 Arm 芯片架构的苹果公司的 Mac 系列的市场增长。到2027年，基于 Arm 架构的个人电脑的市场份额将从现在的14% 增加到25%，几乎翻倍。

鉴于其技术难度，Arm 架构在芯片领域的护城河非常牢固，这样的护城河也带来了丰厚的利润。2021财年、2022财年、2023财年，Arm 毛利率分别为93%、95%、96%。Arm 主要盈利方式有两种：

• 一种是芯片厂商使用架构前就需要交纳的许可费，根据客户需要使用的架构的新旧，收取不同的费用，这在 Arm 的总收入中占比约为40%；
• 一种是专利使用费，按照使用 Arm 架构芯片的价格的1%-2% 抽成，在总收入中占比约为60%。其他的收入大约可以忽略不计。

但是，护城河稳固并不代表没有挑战。

与 Arm 一样，采用精简指令集的 RISC-V（读音为 risk five）正在崛起。根据 RISC-V 基金会的数据，生于2010年的 RISC-V 架构，截止2022年，已经诞生了100亿颗芯片，其中一半来自中国。

与 Arm 相比，RISC-V 最大的好处就是开源和免费。在英伟达收购 Arm 期间，RISC-V 就曾收获一波关注。Arm 一直采取中立态度，架构标准对所有企业开放授权，人们担心 Arm 被收购后不再保持中立，因此急需寻找一种替代方案。

而出于国际形势的考虑，中国企业对 RISC-V 也非常关注。可以看到，阿里平头哥、华为、中科院等都展开了 RISC-V 的相关布局。出于自主可控的需求，中国工程院院士倪光南就曾公开表示：「中国芯片产业和整个芯片生态将会越来越多地聚焦于 RISC-V 架构。」而 Arm 的收入四分之一左右来自中国，中国是仅次于美国的市场。

2023年上半年，三星、英特尔、高通等13家企业也共同发起了 RISE 联盟，共建 RISC-V 的软件生态，试图减少对 ARM 的依赖。

在较为先进的领域上，RISC-V 离与 Arm 竞争还有一定距离。「RISC-V 的问题在于它还不成熟。它对更先进的设计没有同等程度的支持，」Counterpoint Research 研究总监告诉 CNBC。

但在要求更低，又需要大量部署的物联网芯片上，免费、开源、模块化的 RISC-V 似乎有机会与 Arm 进行竞争。

孙正义在2016软银世界大会上 | 图片来源：视觉中国

除了新的架构的出现，大客户本身的变化，可能也会导致 Arm 的盈利状况受到影响。

此次 Arm 上市，苹果、谷歌、英伟达、三星、英特尔和台积电等10家公司都同意成为此次发行的投资者。Arm 公司长期处于中立地位，这样的投资也是各家科技公司希望防止对方收购 Arm 的防守之策。

但值得注意的是，贡献了 Arm 11% 收入的高通却并没有投资。高通之前收购了一家名为 Nuvia 的初创公司，希望能够利用 Nuvia 的技术自行设计芯片，支付给 Arm 的费用会大幅减少。目前由于此事，两家公司仍在对簿公堂。

除此之外，Arm 占据绝对主导地位的智能手机市场又增长停滞。Arm 的收入自2016年以来增长了65%，略高于芯片行业的普遍值，但远远落后于行业领导者。如前所述，由于为研发进行了足额的投入，利润率反而下跌。

根据《纽约时报》的报道，一开始，投资者对于 Arm 的估值表示担心。软银向持怀疑态度的分析师和投资者们传达了一个明确的信息——在将专利费提高约40% 后，Arm 的收入将在未来几年飞速增长。

关于 Arm 公司涨价一事，有报道曾提出 Arm 将改变商业模式，向手机厂商这样的终端厂商收费，也有报道指出 Arm 正在转向更为广泛的许可模式，不按照特定芯片收许可费，而是收取更广泛的接入 Arm 的许可费用。不过目前，都没有太多确定信息来对此进一步分析。

除了智能终端的芯片业务，Arm 也在拓展服务器等业务方向。通过投资，Arm 在服务器和汽车零部件等领域已经取得了更多成功。在云计算方面，其市场份额约为10％，而在汽车领域，它拥有40％的市场份额。

2022年上任的 CEO 雷内·哈斯曾提到：「虽然物联网对我们来说仍是一个非常重要的领域，但我们非常关注计算机领域（服务器和 PC 芯片）。」

此外，对于生成式 AI，Arm 也在最新的解决方案中进行了 CPU 方面的优化。不过目前看来，还不能说拿到了生成式 AI 的入场券。

2022年，孙正义曾经表示，不再参与软银的日常经营，专注于 Arm 公司。「现在，我从早到晚都在深入研究 ARM 的技术、商业模式和商业战略，这是我的能量之源、我的快乐之源、我的兴奋之源。」孙正义讲到。

*头图来源：视觉中国本文为极客公园原创文章，转载请联系极客君微信 geekparkGO

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