一亿张纸有多少米「一亿张纸有多少米厚」

　　【12月17机构强烈推荐6只牛股】碧水源：污水提标利好MBR，新签订单提速明显。

　　碧水源：污水提标利好MBR，新签订单提速明显

　　类别：公司 研究机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：李俊松，王祎佳，万炜 日期：2015-12-16

　　公司业绩恢复高增长。

　　14年是公司近几年的低谷，收入和净利润仅分别增长10%和12%，创下上市以来最低。但15年3季度开始，公司营收同比增长31.6%，净利润也大幅增加51.5%。此次预报全年净利润增速40%-70%，业绩增速明显恢复。

　　受益“水十条”，新签订单提速明显。

　　公司12月签下乌鲁木齐昆仑环保26.64亿PPP项目和预中标兴义水务一体化15.01亿EPC项目。目前在手订单有望超过200亿元，是14年全年收入的7倍，按今年50亿收入的预测看，也超过4倍，给未来2、3年的业绩打下基础。

　　污水排放标准修订提高MBR市场占有率。

　　环保部11月发布《城镇污水处理厂污染物排放标准(征求意见稿)》，在一级A标准之上新增加特别排放限值，其指标接近地表IV类水；并且要求新建污水处理厂执行一级A标准，敏感区域内的现有污水处理厂经2年过渡期后，执行一级A标准。此次提标是水十条细化落实的一部分，对MBR市场渗透率的提高有明显帮助。

　　维持买入评级，目标价62元。

　　我们维持此前对公司2015-2017年净利润的预测，分别为15.8亿元、21.7亿元及28.1亿元，EPS分别为1.29亿元、1.77亿元和2.29亿元。我们认为公司在引入国开行成为战略投资者后，获取订单的能力大大增强，再加上污水排放提标后市场空间被打开，公司未来一段时间还能保持较快增长，我们维持买入评级，目标价62元，对应2016年35倍PE估值。

　　晓程科技：国内业务增长缓慢，积极布局国际市场

　　类别：公司 研究机构：长城国瑞证券有限公司 研究员：潘永乐 日期：2015-12-16

　　公司主要致力于电力线载波芯片等系列集成电路产品的设计、开发，并销售具有自主知识产权的集成电路与电能表等产品，为用户提供相关技术服务和完整的解决方案。公司目前的主营业务构成包括：降损项目、集成电路应用与设计、BOT项目等。

　　从国内业务来看，目前国网对电能表的需求量增加缓慢，国内电表业务竞争十分剧烈，受此影响公司国内业务下滑较为明显，公司已经意识到此前对国网的研发方向把握不够准确的问题，在今年下半年推出了XC6000芯片系列产品，预计未来会有所好转；从国外业务来看，公司从2012年开始积极向海外拓展业务空间，将国内先进的技术进行对外输出，目前取得显著成效，从2014年年报披露的数据来看公司海外业务毛利占比已达到70.30%。

　　海外业务未来发展战略：在加纳市场公司已经运作多年，积累了丰富的项目经验，目前正在全力打造从用电端、配电端到发电端这样一条完整的产业链，已经形成良好的示范效应；而对于新开发的南非市场，公司将继续使用PPP项目的合作模式，把EMFULEN市的模式复制到该国170多个存在水、电漏损巨大的城市中，未来南非市场存在的市场发展空间较大。

　　盈利预测及投资评级：

　　在公司现有降损项目、集成电路应用及设计、BOT项目等业务规模稳健增长的前提假设下，不考虑公司未来在非洲其他国家的扩张因素，我们预计公司2015与2016年的EPS预测分别为0.281、0.402元，对应P/E分别为59.61倍、41.69倍。以2016年电子元件行业平均58.39倍的预测P/E来看，公司的估值存在一定的提升空间，因此我们给予其“增持”评级。

　　风险提示：

　　汇率风险；海外政治风险；市场竞争风险；应收账款风险；新产品研发风险。

　　(责任编辑：DF064)

　　泛海控股：耗巨资增资金融子公司并设立寿险，加速分享理财盛宴

　　类别：公司 研究机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：李少明 日期：2015-12-16

　　公司公告拟对民安财险、民生证券和民生期货实施单方增资，合计增资95.1亿元。公司另公告拟联合银川宝塔等发起设立亚太互联网人寿保险。

　　投资要点：

　　大手笔增资，筑金融大业决心昭然。公司拟以自有资金对三家金融子公司进行单方增资：1)通过全资子公司对民安保险增资40.8亿元，增资后持股比例仍为51%，合计各方股东将增资80亿元使得民安财险的注册资本由20亿元增至100亿元；2)合计对民生证券增资68.5亿元，使得民生证券注册资本从21.77亿增至45.81亿元，持股比例上升至87.166%；3)通过民生证券对民生期货增资4.3008亿元，其注册资本将从目前的1亿元增至4.36亿元，民生证券的持股比例将从82%增至95.87%。对金融公司增资不仅可提高金融的公司抗风险能力，还为金融公司的业务范围、业务规模、结构优化等综合实力的提高突破瓶颈，并为业绩规模发展打开增长空间。在家庭财富配置从房产到理财需求爆发过程，公司本次95.1亿元巨资增资将直接为公司2016年金融业务规模和盈利倍增提供客观条件，期待家庭理财需求暴增给公司带来持久的红利。

　　发起设立亚太互联网人寿保险，全牌照保险集团再进一步，意义非凡。公司拟联合银川宝塔精细化工、巨人投资、新华联控股、重庆三峡果业，共同投资设立亚太互联网人寿保险股份有限公司(暂定名)，其通过全资子公司出资2亿元，占注册资本的20%。将来业务范围：普通型保险，包括人寿和年金保险；健康保险；意外伤害险；分红型、万能型保险；上述业务的再保险业务；其他。我国保险需求放大、国家政策扶持为保险业特别是寿险业发展带来了巨大的政策机遇、改革红利和发展空间。目前，中国专业的互联网保险公司(尤其是专营互联网寿险的)数量较少，因此，设立这家全国性互联网寿险公司，将有利于形成自身的先发竞争优势，成为行业发展的“生力军”。

　　增发有望年底前后尽快完成，提速长期发展战略具体实施。公司非公开增发方案于10月21日通过证监会发审委审核，预计将尽快完成。募资的50亿投入上海和武汉项目，两项目区位好、投资回报高，公司预计销售净利率可达20%。我们测算，公司地产项目的货值超2000亿元，加速地产项目价值释放加速公司金融全牌照的构建，有力支撑转型。

　　公司致力于打造“以金融为主体、以产业为基础、以互联网为平台的产融一体化”国际化企业集团。地产价值加速释放，金融业务爆发，投资正成业绩增长新力量，三轮驱动高速发展，长期高增长可续，是当前不可多得的投资洼地。预期15-17年EPS0.55/0.83/1.21，对应当前股价PE21/14/10倍，继续“强烈推荐”。

　　风险提示：宏观经济形势不及预期，转型新业务的纳入进程不及预期。

　　光迅科技：菲尼萨看到中国的需求反弹，重申强力买入光迅

　　类别：公司 研究机构：高盛高华证券有限责任公司 研究员：高盛高华证券研究 所日期：2015-12-16

　　最新消息

　　继菲尼萨公布强劲的2016财年二季度表现(高盛分析师Doug Clark 覆盖)以及管理层表示中国需求积极后，我们重申对光迅科技的强力买入。菲尼萨是全球光学元器件的龙头企业，2014年市场份额达到16.7%。12月10日菲尼萨公布业绩，收入为3.21亿美元，较高盛/市场一致预测高4%/2%，每股盈利为0.25美元，较高盛/市场一致预测高19%/9%。菲尼萨2016财年三季度收入指引为3-3.2亿美元，而高盛/市场一致预测分别为3.15亿/3.19亿美元。

　　分析

　　分析师电话会上，菲尼萨管理层表示他们“看到本季度中国需求反弹”，且这一需求强势遍布各个领域。他们指出：(1) 无线市场强劲；(2) 无源光网络支出规模庞大(虽然菲尼萨业务不涉及这一领域)；(3) 向100G 相干网络的长期升级进程顺利；(4) 众多大型数据中心正在建设中，推高了光学收发器需求(大部分为10G，一小部分为40G)；以及(5) 可重构光分插复用器(ROADM)的一系列销售、试用和安装令人鼓舞。关于光迅科技的潜在影响：(1) 无源光网络：公司2015年上半年收入的43%来自“接入和数据”业务。我们预计2015/2016年该业务收入将分别增长10%/16%；(2) 数据通信：公司总收入的50%来自光学收发器模块，而其优势为10G 产品，因其芯片为自产，利润率较高；(3) ROADM:该业务未来或将成为收入推动因素，而光迅科技已有自己的ROADM 解决方案。

　　潜在影响

　　我们认为菲尼萨的强劲表现以及管理层关于中国需求的积极评论支持了我们对光迅科技收入和利润率均将上升的投资观点。我们重申对公司的买入评级(位于强力名单)，12个月目标价格为人民币76元，基于36倍的2017年预期市盈率计算。主要风险：竞争加剧、产品推出延迟、电信/数据通信资本开支波动。

　　(责任编辑：DF064)

　　*ST中昌：并购博雅科技，互联网转型大幕开启

　　类别：公司 研究机构：西南证券股份有限公司 研究员：田明华 日期：2015-12-16

　　事件：日前，公司公告以“发行股份+支付现金”方式收购博雅科技100%股权，交易价格为8.7亿元，同时募集配套资金不超过6亿元，其中5000万元用于大数据营销软件服务网络扩建项目。博雅科技承诺2016年、2017年、2018年归母净利润分别不低于6000万元、8100万元和10500万元。

　　*ST中昌为A股最小市值公司之一，谋求盈利、转型迫在眉睫。中昌船运原有主营为干散货运输和疏浚工程业务，是国内航运业唯一一家民营A股上市公司。

　　近年来，受行业周期影响，一直处于亏损状态，复牌前仅21亿元市值，为目前A股最小市值公司之一，转型、实现多元化发展迫在眉睫。

　　博雅科技为百度五星级核心代理商，目前专注于教育培训行业。1)按客户大小划分，博雅科技的主营业务可以分为两类，为百度KA客户提供SEM营销和数据分析服务，营收占比达95%，另外也为广大中小企业提供基于SaaS的SEM智能优化软件；2)博雅科技超过90%的收入均来自百度，已获得百度认证五星级代理商(全国共19家)，同时，还是搜狗、360、神马搜索、腾讯广点通、淘宝直通车等数字媒体的重要合作伙伴；3)目前，博雅科技主要客户为教育培训行业，未来计划逐步开拓金融、房产、医疗等O2O行业，同时，服务范围增加微信和移动端，从搜索营销走向数字媒体的整合营销。

　　博雅科技2014年业绩为亏损状态，毛利率14.8%，净利率-0.1%，主要是由于研发费用过高导致，2015-2016年已经确定扭转。1)我们对比目前A股已“上市”SEM营销代理公司，毛利率均在10-15%之间，净利率在5-8%之间，SEM行业特点就是低毛利、低净利，但不会亏损；2)同行较少有SEM公司大力投入研发，博雅科技2014年研发支出占营收的比重达到4.3%，其中较大部分用于中小企业服务交易平台的研发，该平台目前尚未产生营收，并购前已经剥离，不属于上市公司体系，博雅完成2016年对赌业绩风险不大。

　　估值与评级：预计公司2015-2017年归母净利润分别-0.22亿元、0.64亿元和0.88亿元，对应2016-2017年的PE分别为76倍和55倍。考虑到公司的情况，实际控制人股权比例不降反增，后续继续向大数据、互联网领域并购转型的预期强烈，我们首次覆盖给予公司“买入”评级。

　　风险提示：交易失败风险，业绩承诺实现或不达预期，市场风险。

　　上海绿新：开拓新材新空间，搭建物流新平台

　　类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：花小伟日期：2015-12-16

　　事件公司发布公告：

　　(1)拟使用自有资金不超过6000万元在上海市或浙江省桐乡市投资设立全资子公司“上海新意瑞智能新材运营有限公司”，主要从事新型包装材料及其设备的代理、新型包装材料的生产销售、融资租赁等业务。(2)公司与卢喆文共同投资设立“上海三域网络科技有限公司”，公司注册资本6000万元，上海绿新占80%股权，卢喆文占20%股权。上海三域网络科技有限公司主要从事电子商务；预包装食品的销售；图书、报纸、期刊、电子出版物零售；国内快递；仓储(除危险品)，货运代理，第三方物流服务(不得从事运输)，经营进出口业务、供应链管理及相关配套服务；日用百货的零售与批发。

　　简评

　　设立上海新意瑞，推进公司新型包装材料业务发展。上海新意瑞拟独家运营代理海外最新一代包装材料及其相关智能设备一体化在亚太地区的生产、销售和融资租赁等服务，该新型包装材料以瑞典特殊纸张为基础，经过意大利智能成型机器配套合成立体纸制品后，可有效替代塑料和金属制品包装物，能实现3D防伪独特感官视效，并且该新型材料环保及可循环使用，适用于各类固体物件、固体食品等快速消费品包装，以纸代塑、以纸代金属，市场空间广阔。目前，包装市场材料来看，2014年纸包装市场规模3303亿、塑料包装1718亿、金属包装1342亿、玻璃包装752亿，市场占比分别为46%，24%，19%和11%。

　　打造电商、物联网、B2B到B2C模式零售的业务平台。公司以B2B零售模式为切入口，并充分利用公司行业资源及现有技术整合生产厂家进入物联网领域，服务于传统销售渠道和消费者，有利于公司以环保包装材料主业为基础、积极转型互联网+发展的战略目标获得实现路径。

　　新业外延齐推进，总裁增持彰显发展信心。(1)拟定增募集5.2亿收购云南玉溪60%股权、曲靖福牌彩印56%股权、大理美登印务26%股权，并补充流动资金1.56亿元，另以自有资金1.5亿元收购福建泰兴特纸15%股权，通过外延扩张进入烟标印刷行业下游产业。(2)电子烟业务全面展开，与KMG合作Breathe项目开拓美国市场，子公司北京旗舰店和天猫网店先后开售。(3)自8月底以来，总裁郭翥5次增持公司股份，截止12月15日，总计增持817.93万股，成交总金额8495.395万元。根据承诺，未来2个月内，郭总裁还将增持不少于1504.61万元(单价不超过17元)的公司股份。持续大规模增持彰显公司高管对公司未来稳定持续发展前景的强烈信心。

　　投资建议： 2015年公司业绩逐步恢复，外延转型全面展开，而公司高管增持彰显发展信心与动力，我们预计公司2015、2016年净利润额分别为1.25、1.91亿，对应EPS分别为0.18、0.27，对应PE分别为65、43倍，维持“买入”评级。

　　(责任编辑：DF064)