港股IPO通过上市聆讯，毛利率仍不及行业平均水平，中创新航路在何方？

动力电池企业间的竞争或将进一步加剧。

日前，港交所披露文件显示，动力电池制造商中创新航已于9月9日通过港交所聆讯。同时据外媒报道，中创新航现已开始就其20亿美元（约合人民币139.42亿元）IPO计划评估投资者需求，时间为9月12日至9月22日。这也意味着，港股市场将迎来第一家动力电池企业。

据了解，目前中创新航是国内除宁德时代（SZ300750，股价414.35元，市值1.01万亿元）和比亚迪（SZ002594，股价269.5元，市值7846亿元）之外的第三大动力电池生产商。作为国内唯一未上市的头部电池企业，今年3月11日，中创新航向港交所递交了上市申请材料，首次募股计划筹集资金15亿美元（约合人民币104.57亿元），如若成功上市，将成为2022年以来港交所最大规模IPO。不过此前港股尚未有过动力电池生产商挂牌，二级市场对中创新航的接受程度存在不确定性。

“动力电池是资本市场热门概念，中创新航没有选择A股，而是在港股IPO，看起来是不合常理的，说明企业自身应该存在不满足A股要求的问题，因此港股上市的估值和融资都会比已在A股的企业不理想，对市场竞争的助力也会稍显薄弱。”香颂资本董事沈萌在接受《每日经济新闻》记者采访时表示。

毛利波动幅度大

虽然装机量位列第三，但中创新航的业绩表现却并不尽如人意。

招股书显示，过去三年里，中创新航分别实现营收17.33亿元、28.25亿元、68.17亿元，对应净利润分别为-1.56亿元、-0.18亿元、1.12亿元。尽管2021年企业净利润转正，但这主要得益于其收到的约3.66亿元的政府补助及补贴。

不仅如此，受近两年电池原材料涨价影响，中创新航毛利率水平也表现平平。2019年至2021年，公司整体毛利率分別为 4.8%、13.6%、5.5%，今年第一季度整体毛利率为8.2%。作为参考，2021年宁德时代、亿纬锂能毛利率分别为26.28%和21.57%。

制表：每经记者 李硕

有观点认为，若此次IPO能够顺利获批，或将为中创新航经营带来更多资金支持，助益业绩表现进一步向好。中创新航方面表示，通过此次IPO募集的资金，将用于兴建和扩建多个生产基地、研发、营运资金和一般企业用途。此前，中创新航曾经历三轮融资，引进广汽资本、小米集团等产业投资者。按照2021年9月的战略融资，其估值已达600亿元。

2025年规划产能500GWh

中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，2022年前8个月，中创新航动力电池累计装机量为11.38GWh，仅次于宁德时代、比亚迪，市场份额为7.02%。SNE Research数据显示，今年前7个月，中创新航以10.0GWh的总装机量位列全球第六。

据咨询公司Frost&Sulliva预测，随着新能源车市场的持续增长，全球动力电池装机量预计将在2021年~2026年间，以36.4%的复合年增长率扩张，并于2026年达到1386.7GWh。

为抢占更多电池市场份额，今年上半年，中创新航宣布新一轮产能扩张，拟在广东广州、广东江门、四川眉山、湖北武汉建设动力电池及储能生产基地，规划产能合计超130GWh。根据中创新航董事长刘静瑜此前提出的规划，2025年中创新航的动力电池产能将提升至500GWh，2030年时产能达到1000GWh。

不仅如此，为降低上游原材料成本，当下中创新航也在积极与产业链上游建立各种战略合作伙伴关系。今年5月，中创新航与天齐锂业（SZ002466，股价109.92元，市值1804亿元）在锂盐、锂矿等领域开展共同投资与合作研发。同时，双方约定，今年6月至12月，天齐锂业将通过子公司向中创新航销售电池级碳酸锂。

6月，中创新航与川发龙蟒（SZ002312，股价11.78元，市值222.96亿元）、圣洁甘孜、眉山产投共同出资8亿元，在眉山成立合资公司，中创新航在合资公司中持股40%。合资公司将在四川甘孜州进行锂矿资源的勘探、开发及综合利用。且锂矿项目投产后，优先保障中创新航眉山电池项目产业链配套。

截至目前，中创新航已与广汽集团、长安汽车、吉利汽车、东风集团、上汽通用五菱、小鹏汽车、零跑汽车等多家主机厂展开合作。不过值得注意的是，其客户集中度仍处于较高水平，2019年至2021年，来自前五大客户的收入分别占其总收入的80.7%、83.2%及82.9%，其中第一大客户占比在2020年、2021年分别达到55.1%、51.9%。

在经济学家宋清辉看来，客户高度集中面临较大风险，当双方互为合作伙伴时，面临的将会是一荣俱荣、一损俱损的发展前景，很易因外部合作关系变动出现较大不确定性。纵观整个资本市场，能长久保持合作的“伙伴”屈指可数。因此，分散上游供应商和下游客户的集中度，将增强企业抗风险的能力。