苏宁易购的至暗时刻，正在过去。1月30日发布的业绩预告显示，去年全年，苏宁易购扣非之后净亏损41.5亿元-54.5亿元，同比减亏71.5%-78.4%。

财报显示，去年前三个季度，苏宁易购营收486.6亿元，同比下降12.4%；净亏损26.1亿元，同比减亏42.6%。据此推算，去年第四季度，苏宁易购的净亏损当在6.4亿元-16.4亿元之间，与上年同期巨亏116.8亿元相比，同比减亏85.9%-94.5%。

业绩好转之际，苏宁创始人也结束长达两年的蛰居，重归一号位。

去年12月，正逢苏宁三十三周年庆，张近东罕见地发布全员信，当中写道，历劫之后的苏宁已无所畏惧，“放眼望去多是机会”。几天之后，张近东又直接向苏宁易购下令，要求2024年全面盈利，以奔跑的姿态开局，“开启一场新的突围”。

1月中旬，张近东又与苏宁易购董事长兼总裁任峻一起，主持苏宁易购年度工作部署会。在会上，苏宁易购宣布架构调整、人事变动，一批85后、90后走上一线领导岗位。

黄光裕2021年2月刑满释放，刘强东2023年2月回归，再加上复出的张近东，国内零售行业的老一辈大佬，又将在一线相遇？

虽然复出，但未控盘

张近东复出，与去年4月苏宁易购董事会改组、经营管理层变阵有关。在新一届董事会名单中，任峻取代阿里系派出的黄明端，当选为董事长兼总裁，全面负责经营管理；侯恩龙担任高级副总裁，分管干部人事工作。

任峻1999年加入苏宁、侯恩龙2001年加入苏宁，均为苏宁元老。任、侯二人上位之后，张近东以老板的身份，深度介入苏宁易购的实际管理。不光如此，张近东又亲自跑起业务，与海尔、海信、三星等厂商的高层会面。去年底，苏宁易购动作不断，密集宣布与头部3C家电品牌战略合作，让人觉得过去的苏宁又在回来。

不过，困难时期远未过去。2020年-2022年，苏宁易购净亏损高达42.8亿元、432.7亿元、162.2亿元，三年累计超过600亿元；营收也由2019年的2092亿元，下滑至2022年的714亿元。亏损之大、亏空之深，远超外界想象。

阿里系介入之后，张近东失去了苏宁易购的控制权。截至去年9月30日，淘宝中国仍为苏宁易购第一大股东，持股19.99%；张近东为第二大股东，持股17.62%；阿里系等产业投资人与南京国资合组的江苏新新零售创新基金二期、一期持股16.96%、5.59%，分列第三、第四大股东。

这一股权结构表明，张近东虽然复出，但尚未控盘。

蒙眼狂奔，盲目扩张

苏宁差一点万劫不复，与许家印坑走200亿有关，更是多年来蒙眼狂奔、盲目扩张的必然结果。2012年，张近东向刘强东叫板：“如果京东增速超过苏宁易购，我就把苏宁送给你！”

而实际上，苏宁易购2014年便已出现亏非之后净亏损。2020年危机全面爆发之前，苏宁其实已累计亏损200多亿元。

然而，张近东却一再大手笔投资、并购，摊大饼式扩张。2013年，苏宁2.5亿美元并购PPTV，进入足球赛道，先后夺得中超、意甲冠军，却两手空空，一无所得，不但PPTV消失于无形，苏宁足球队也在夺冠之后解散告终。

2018年，苏宁甩卖手中的阿里股票，套现140亿元。这笔钱一部分用于弥补历年投资造成的亏空，一部分用于并购万达百货37各门店、家乐福中国80%的股权。据不完全统计，2012年-2020年间，苏宁控股、苏宁易购共对外投资780亿元。这些对外投资未与零售生意产生协同，账面上无回报，基本打了水漂。

张近东却不承认失败。在一次深度对话中，张近东说，苏宁的战略对、模式对，苏宁有资源有资本有实力，“有的时候就是剩者为王”。

2020年，苏宁终于爆发流动性危机，账上货币资金289亿元，债务却超过千亿。张近东四处借钱，无功而返，被迫在2021年辞去苏宁易购董事长一职。在一封告别信中，张近东沉痛地写道：“当前所做的每一次调整与改变，都是为了让苏宁易购发展得更好。”

以退为进，起死回生

张近东离去后，阿里系派出黄明端接管苏宁易购。黄明端历任大润发董事长兼CEO、高鑫零售执行董事兼CEO，是国内零售业一员老将。由于阿里一再言明，对苏宁只是财务投资，黄明端一届苏宁董事会只算一个“看守内阁”。

主政苏宁期间，黄明端的主要工作就是关闭不良门店，聚焦主业，让苏宁易购及时止血。过程当中，江苏省、南京市等地方政府也出手相助，一边帮苏宁化债，一边又出资直接补贴。财报显示，去年前三季度，苏宁易购共入账政府补贴1.3亿元，其中第三季度达5300万元。

各方支持下，苏宁易购逐步走出ICU，黄明端也及时“交枪”，让出董事长一职，由苏宁元老任峻接棒。在苏宁系掌管下，苏宁易购似乎又“活”了过来，重启开店模式。

据披露，在一二级市场，苏宁易购主要落地家电3C家居专卖店、“一战置家”地标业态的苏宁易家；在下沉市场，主要推广小型门店，由零售云赋能。恢复开店之后，苏宁易购家电业务去年增长11.9%，跑赢大市。

去年，国美危机爆发，苏宁易购连续接手国美、大中在北京的多家门店。按张近东的规划，2024年，苏宁易购将开出超3000家门店，苏宁易家门店也将重启线下超市业务。“开大店”“开好店”，又一次成为苏宁易购的核心策略。

往前扬眉吐气，往后万丈深渊

当然，苏宁易购真正恢复元气，仍需要一段漫长的路要走。去年三季报显示，苏宁易购负债总规模1188亿元，资产负债率高达91%；截至报告期末，公司账上货币资金151亿元，短期借款却高达315亿元。

在业务端，复活之后的苏宁易购主体部门依旧为线下，面对阿里、京东、拼多多之类在线零售巨头步步紧逼的竞争。在线下，京东家电、天猫优品也不断侵蚀苏宁易购的领地。去年，京东、阿里相继换帅，不约而同举起“低价”旗号，打起一场规模宏大的价格战。复出的张近东，怎么应对？

雪上加霜的是，家乐福中国积重难返，处于持续亏损当中。去年半年报显示，在大规模关店之后，家乐福中国依旧亏损12.9亿元。关店潮引发的购物卡风波、供应商欠款问题，同样一地鸡毛。

一家媒体评论说，返场的张近东，接手的是悬崖边的苏宁，往前是一次扬眉吐气的大翻身，往后则跌入万丈深渊，彻底退出竞争。

已故的查理·芒格承认，投资阿里是他一生犯过的最大错误之一，因为零售业没有护城河，始终处于无休无止的竞争当中。对于苏宁易购而言，没有护城河的竞争无休无止，也正是宿命。