京东发行15亿美元债券，亏损模式的阵痛与隐情？「京东债券融资案例分析」

　　近日，海外媒体彭博社消息称，京东计划发行15亿美元债券;4月23日， GlobeNewswire报道，京东正式宣布公开发行10亿美元票据，其中包括利率为3.125%、2021年到期的5亿美元票据，以及利率为3.875%、2026年到期的5亿美元票据。京东已根据美国《1933年证券法》对这次发行的票据进行注册，票据将在新加坡交易所挂牌。

　　25亿美元的债券及票据体量，超过了京东上市时的融资。2014年5月，京东登陆纳斯达克，融资金额是17.8亿美元。上市至今不过两年，如此大规模的发债，不仅显示出京东在持续性亏损之下对于资金的急切渴望，也让资本市场嗅到了风险。

　　标普评级京东BBB-，亏损模式可被降低评级

　　美国标准普尔评级服务公司，是业内最权威的信用评级公司之一。不久前，它授予京东的长期企业信用评级是“BBB-”。标准普尔给予阿里、腾讯、百度的信用评级，分别为A+、A-、N/A。用这一标准来说，京东与BAT的差距，依旧明显。

　　同时，标普认为，京东也有可能会被降低评级，如果发生了如下的情况：1、京东进行了超过了投资人预期的激进的收购或者投资;2、京东在扩张上乏力、或者市场竞争加剧后丧失市场地位;3、24个月内京东未能产生积极运营现金流。

　　目前京东现状是，主营业务持续性亏损;京东金融+京东到家等业务资金需求相对庞大;而为稳定资本市场的耐心与信心，京东正在试图搭建电商+金融+科技的生态布局，在过去一年京东对永辉超市、金蝶软件、天天果园、饿了么、易车网、途牛网、分期乐等进行了一系列战略投资，目前来看部分投资业务的整合对京东生态的贡献价值甚微。京东在如此的业务现状前，或许未来也面临标准普尔被降低评级的可能，对于高度依赖资本市场的京东来说，亏损模式的阵痛将加大。

　　持续性亏损的阵痛 金融与到家成新疼点

　　京东在资本运作层面经验相对丰富，但是急切的以高成本的债券融资方式进行募集发展资金，足以可以看出目前京东在持续性亏损之下产生的阵痛。持续性亏损深入京东的核心神经系统，蔓延到生态的枝干，造成目前京东整体性的战略困局与步伐紊乱。

　　目前京东急需大量资金的业务，不仅包括主营业务、还有金融京东、京东到家等业务。在主营业务层面的亏损，京东从2011年至2015年，分别亏损了12.84亿、17.29亿、0.5亿、49.96亿、93.88亿，5年时间累计亏损174.47亿人民币。主营业务层面的持续亏损，导致京东的现金周转越发迟缓，为了让京东主营业务保持目前的运营，伸手资本市场进行资金的补给理所当然。

　　与此同时，京东金融、京东到家两个项目进展也难言乐观，目前运营的现状来看属于烧钱又亏损。根据腾讯科技报道，2015年前三季度，京东金融营收12.58亿，却亏损了6.77亿，净亏损53.8%。

　　京东到家作为刘强东曾经亲自挂帅的项目，全集团最受关注的业务，在4月15日京东宣布京东到家与达达合并，京东以京东到家业务、京东的业务资源以及2亿美元现金换取新公司47.4%的股份，成为单一大股东。本质上，京东到家被迫剥离，京东到家与达达合并之后，CEO易手，员工或将面临离职。双方组成的新公司，以目前的运营状况来说，依旧亏损，也需要大规模资金补给。

　　对于京东来说，主营业务持续性亏损，也导致了目前在其他布局上的相对落后，而伸手资本市场募集资金如果是缓解长年亏损的阵痛，那么发行15亿美金债券也只是短暂的缓解。京东需要真正去考虑和理解市场、盈利、消费者，而不是在一味的疯狂的烧钱去换取所谓长线发展，特别是应该真正意义去审视京东自身，竞争对手对于京东而言，仅仅是自己。

　　品类扩充计划缓慢 线上线上未来堪忧

　　实际上，京东在各个层面进行过探索，如何解决亏损，寻找新的增长空间。在上市之后京东欲打造综合性的电商平台，实现在产品品类的增长协同到销售额的增长。早在2014年开始，品类扩充就是京东的核心战略，一来要摆脱“网上3c卖场”的用户心智，成为综合类电商，来与天猫争夺女性用户群，但京东尽管探索不断，却收效甚微。

　　目前，在线上超市类目悄无声息，除了京东快递车变成京东超市快递车外，消费者对京东超市没有非常明显的感知。从页面看来，京东超市并不是单独的系统，页面与产品部署，似乎是专门为了打击天猫超市而设立，或许对于京东而言，消费者使用不使用并不重要，重要的是天猫有超市，京东也要学。

　　天猫苏宁“4.18合体”，是狙击京东的看家品类3C数码家电;而天猫超市与京东的对标，则是瞄准了京东今年希望大力发展的日百、快消领域。日百快消领域不背负着京东GMV可持续增长的重任，还承载着品类扩充、男女性用户比例平衡化的需求。如今，京东核心品类和被寄予厚望的首要增长点受到天猫、苏宁及天猫超市夹击。上财年巨亏之后，目前现金流相对吃紧，紧急发行15亿美元债券在巨大亏损面临前还腹背受敌，可以说，京东的日子十分不好过。

　　如果说线上的产品品类扩张计划相对缓慢，那京东在线下的探索甚至可以用失败来形容。京东投资永辉，给媒体和大众留下了“丰富的想象空间”，如今而如今8个月过去了，京东和永辉的整合仍没有实质性进展，相对于阿里与苏宁云商的系统性的融合，这种整合速度显得十分缓慢。线上的乏力，京东试图觊觎线下，整合永辉无望，京东提出“家电沸腾中国、全面超越美苏、成为行业第一”的目标。从这一京东家电的战略与目标来看，发展线下家电业务或许是京东集团缓解“巨亏”经营现状的燃眉之举。

　　对于京东而言，或许目前发行15亿美元债券对各大业务进行输血是被动的，而更加无法容忍的是京东引以为傲的3C家电，也在天猫苏宁的合体之后变得十分平庸，可想而知京东在其他品类上的情况。同时，随着的竞争的加剧，京东各大业务持续性的资金补给，亏损或将长期发伴随京东发展，如此循环，或许京东未来将面临整体的商业战略困局。