京东物流研报_京东研报：持续扩张卖货能力 技术或是短板

　　作为中国电商领域的两极之一，京东过去两年成长迅速，交易总额(GMV)一直高速增长。

　　到2015年第三季，京东GMV达1150亿元(181亿美元)，同比增71%，同期，天猫GMV为2750亿元(430亿美元)，同比增56%。淘宝GMV为4380亿(690亿美元)，同比增15%。

　　当然，天猫与淘宝的GMV总额是京东的6.18倍，阿里集团盈利更达227.54亿元(35.8亿美元)，扣除所持阿里健康资产收益影响，净利仍达41.51亿元，同期京东亏损5.3亿元。

　　截至2015年9月30日，阿里持有现金、现金等价物和短期投资总额达1056.91亿元(约166.29亿美元)，同期京东集团持有现金及等价物、短期投资只有234亿元(约37亿美元)。

　　不过，从具体电商业务看，京东的增长速度要快于阿里，在过去1年时间里，京东持续投资永辉超市、金蝶软件、途牛、易车等垂直细分企业，在加速扩张京东的不同领域卖货能力。

　　京东在智能家居、互联网金融领域也在高速发展，尤其是在实物众筹和股权众筹领域占据重要位置。在京东规模和业务持续增长的同时，技术可能会是制约京东高速发展的最大短板。

　　腾讯科技详细整理了京东股权结构、管理层架构、投资业务体系、业绩表现、财报数据分析和成长隐患等内容，方便业内人士和投资人从全貌上对京东有重新认识分析。

　　刘强东(微博)持有京东超82.8%投票权

　　自2015年5月上市以来，京东的市值已获大幅增长，当前市值超过400亿美元，已成为仅次于BAT的中国互联网第四大上市公司。

　　今年上半年，京东重要股东DST大幅减持京东股票，套现约6.7亿美元，目前持股不足5%。到11月，老虎环球基金幅度提高对亚马逊股票的增持，同时减持京东股票近两成。

　　不过，京东核心股东持股保持稳定状态。年报显示，京东集团CEO刘强东持股16.2%，并通过两家控股公司Max Smart Limited和Fortune Rising一共拥有京东82.8%投票权。

　　今年8月，京东宣布董事会于今年5月批准针对刘强东的一项为期10年薪酬计划。根据该计划，刘强东在计划规定的10年内，每年基本工资为1元，且没有现金奖励。

　　另根据京东股权激励计划，刘强东已被授予26,000,000股A股股权，相当于公司所有流通股的0.9%。刘强东获得的这笔股权每股执行价格为16.70美元(相当于每股ADS 33.40美元)。

　　随着刘强东获得的这笔期权到位，刘强东在京东的话语权会得到进一步加强。

　　这也是京东董事会2年内第二次授予刘强东股权，京东在2014年上市前夕，董事会曾将公司股权的4%直接奖励给刘强东。

　　当时这笔期权的价值为6.06亿美元，这直接导致京东在2014年第一季度大亏37.95亿，原因是计入36.70亿元的股权支出。如今刘强东持有的这笔期权价值超过17亿美元。

　　在京东上市前，京东曾进行9次私募融资，先后引进今日资本、美国老虎基金、DST全球基金、红杉资本、沙特王国投资公司等PE投资机构，募资额总计达18.77亿美元。

　　相比较于阿里巴巴之前多次爆发的股权之争，刘强东却少了阿里巴巴董事局主席马云(微博)式的烦恼：刘强东始终牢牢掌控着对京东控制权，即便其他VC联合起来对刘强东也无可奈何。

　　刘强东拥有这么高投票权的原因在于，京东股票分A类股和B类股，刘强东掌控的Max Smart Limited和Fortune Rising直接持有B类股，其1股拥有20票的投票权。

　　当前京东最大机构股东为腾讯，持股18%，但腾讯只有3.8%投票权，且不干涉京东的运营。

　　刘强东偏好空降高管

　　在京东内部，刘强东之下有众多的CXO，及子公司CEO，刘强东尤其喜欢空降职业经理人。

　　自2011年以来，京东持续空降了前宏碁集团中国区执行副总裁蓝烨、前文思信息CFO黄宣德、前UT斯达康高级副总裁隆雨、前华为终端电子商务部总裁徐昕泉等加盟京东。

　　今年11月，京东任命张晨担任CTO。这距离张晨加盟京东仅半年时间。CTO职务在京东已闲置近3年时间。前京东高级副总裁李大学在京东工作多年，直到离职也未获得这一职务。

　　资料显示，张晨拥有近二十年软件行业的研发和管理经验，在雅虎公司任职长达18年，由其主导开发的雅虎通(Yahoo Messenger)产品曾成美国排名第一的即时通讯工具。

　　张晨建立雅虎北京全球研发中心并任总裁，负责科学驱动广告与个性化产品、移动平台及应用开发以及云计算等核心研发工作。随着雅虎北京研发中心关闭，张晨今年4月加盟京东。

　　真正从内部培养并获得晋升的高管是陈生强，目前为京东金融CEO，其为人非常低调。

　　2014年4月腾讯入股京东，京东获拍拍等腾讯电商业务，京东随后架构调整，设两个子集团公司、一个子公司和一个事业部：京东商城、金融集团、拍拍网(子公司)和海外事业部。

　　刘强东任命沈皓瑜为京东零售业务负责人，陈生强为京东金融业务负责人，徐昕泉出任京东海外事业部负责人，拍拍业务独立发展，负责人为蒉莺春。刘强东则为集团公司CEO。

　　不过，到2015年11月，京东宣布停止提供C2C模式的电子商务平台服务，并于2016年4月1日起，彻底关闭C2C模式的电子商务平台服务(PAIPAI.COM)。

　　更早前，京东集团副总裁、拍拍网总裁蒉莺春卸任，转而担任京东国际品牌招商首席代表。

　　2015年8月，京东商城业务也出现架构调整，具体动作是成立四大事业部。

　　京东商城这四大事业部分别是：

　　1，3C事业部，统筹管理原通讯采销部、IT数码采销部、图书音像采销部、生活旅行业务部、自有品牌部、大客户销售部相关业务，由京东集团副总裁王笑松担任事业部总裁;

　　2，家电事业部，统筹管理原家电采销部相关业务，由京东集团副总裁闫小兵任事业部总裁;

　　3，消费品事业部，统筹管理原日用百货采销部相关业务，由京东集团副总裁冯轶任事业部总裁;

　　4，服饰家居事业部，负责统筹管理原第三方开放平台(POP)相关业务，由京东集团副总裁辛利军担任事业部总裁;

　　四大事业部总裁均直接向京东商城CEO沈皓瑜汇报。

　　对京东商城新成立的事业部负责人而言，原来只是比较专注于与供货商谈进货、做销售，但现在则可以类似独立公司一样运营、核算，在京东集团内外拥有更高地位和更大话语权。

　　当然，京东商城成立四大事业部是以打破原有架构体系为代价的，某种程度上，前京东集团CMO蓝烨是“牺牲品”，其原采销体系组织架构被打散，所属功能被划归到各个事业部。

　　京东集团已宣布任命蓝烨为京东集团首席公共事务官(CPO: Chief Public Affairs Officer)，负责集团公共事务部、物流地产业务部等业务，直接向刘强东汇报。

　　京东金融业务也在快速发展。陈生强日前透露，京东金融团队扩充到了三千人的规模，现已建立七大业务板块，分别是供应链金融、消费金融、众筹、财富管理、支付、保险、证券。

　　京东金融还陆续推出京保贝、白条、京东钱包、小金库、京小贷、权益类众筹、股权众筹、众筹保险等产品以及京东众创生态圈，向客户提供融资贷款、众筹、理财、支付等金融服务。

　　更多围绕电商生态投资

　　2015年以来，京东一个明显动作是加大对外投资。京东相继投资了永辉超市、金蝶软件、天天果园、分期乐、途牛、易车、饿了么等领域，其中，京东投资永辉超市总金额43亿。

　　通过这一交易，京东集团将持有永辉超市10%的股份，并可以任命两个独立董事。京东集团希望通过这一方式加强在O2O领域的合作。此后不久，阿里则是283亿元投资苏宁云商。

　　京东曾一度是途牛和易车网最大股东，不过，随着海航旅游今年11月5亿美元投资途牛，成途牛第一大股东，持有途牛约24.1%的股份。京东随即失去途牛第一大股东地位。

　　那么，京东为何要做这些投资，投资有何逻辑?京东投资副总裁常斌透露，京东要通过商业合作、股权，甚至多种形式，多维度的合作体系，一起把整个电商体系做得更加丰富。

　　京东投资易车，是帮助易车把交易体系建立起来，把京东的汽车频道包给易车，让易车有一个在交易平台里拓展供应链的优势。

　　京东跟途牛合作，是因为旅游是一个用户购买频次不是很高的市场，但客单价非常高。京东愿意邀请途牛进驻京东，把度假频道包给途牛，把途牛最好的产品辐射向京东的客户群。

　　京东跟金蝶探索云服务的合作，是想一起推动建立更多中小企业的生态体系。京东跟天天果园合作是因为天天果园是做进口水果非常棒的公司，有非常强大的供应链。

　　京东投资饿了么，是希望京东的物流体系、商品体系可以和饿了么结合，饿了么会进驻京东的O2O平台向京东用户提供外卖服务。

　　一位电商行业人士指出，京东进行这么多垂直领域的投资，最大原因是，京东自营业务很难迅速扩张到这些品类，京东GMV要快速扩大，与垂直领域最优秀合作伙伴是最优的选择。

　　京东的投资跟阿里巴巴的投资存在很大不同，京东更多还是围绕着电商领域在投资，是在强化京东在不同领域卖货的能力，阿里巴巴则是在文化产业、媒体、手机等众多领域投资。

　　阿里投资布局显得更宏大，从2013年入股新浪微博开始，到投资科技媒体虎嗅、36氪以及财经媒体第一财经等，甚至要投资华南早报，这两年阿里掌控媒体话语权的趋势也非常明显。

　　如今京东只是电商业务。阿里则除淘宝和天猫等电商业务，还有蚂蚁金服、菜鸟网络、阿里健康、阿里影业等企业，还收购UC、高德、优酷土豆，是一艘航空母舰加多艘战列舰架构。

　　京东在B2C领域规模优势扩大

　　从B2C行业的数据来看，在过去2年多时间，京东在B2C领域的规模优势更加明显。

　　京东第三季度净收入为441亿元(约69亿美元)，虽然环比下降4%，但同比增长52%。京东的营收规模比唯品会+当当+聚美营收总和还要多出4倍。

　　从净利润角度看，京东也是亏损最多的，京东2015年第三季度净亏损5.308亿元(约8350万美元)，上年同期为净亏损1.644亿元。京东今年前三季度一共净亏损为17.5亿元。

　　与京东相比，阿里巴巴则拥有最强的盈利能力，阿里集团第三季度盈利是564亿元。阿里巴巴第三季度获所持阿里健康资产收益后增加186.03亿元(约29.27亿美元)非现金收益。

　　上一季度阿里巴巴净利大增背后，则来自于阿里影业完成融资后，阿里影业剥离出报表，大幅推高阿里巴巴集团持有阿里影业股权的估值，带来高达247.34亿元的处理收益计入。

　　扣除阿里健康、阿里影业对阿里集团季报的影响，阿里集团前三季净利仍达131亿元。

　　刘强东在2015年年会时曾表示，如果按地方政府规定最低缴纳额缴纳五险一金，接近10万个兄弟来算，全年缴纳超25亿元，如公司规避25亿元社保基金，京东很容易盈利。

　　刘强东还说，京东在培育新业务，这样的新业务前三到五年都是亏损的。“今天不为我们明天进行投资，不为我们五年后进行投资，五年之后这家公司不再是令人骄傲、激动的公司。”

　　但即便京东不投资，不为员工缴纳五险一金，京东盈利能力仍与阿里存在差距。阿里收取商家佣金模式比京东单纯卖货模式盈利水平高很多，以至阿里能45亿美元现金收优酷土豆。

　　技术或是短板 仍需挖掘腾讯流量价值

　　在阿里巴巴宣布全资收购优酷土豆后第二天，京东与腾讯宣布推出全新战略合作项目-京腾计划，称将拿出最强资源和产品打造名为“品商”(Brand-Commerce)的创新模式生意平台。

　　刘强东当时在接受腾讯科技采访时表示，2014年京东与腾讯电商合并，为腾讯和京东都带来不同消费场景，到2015年第二季度，京东新增用户中超20%来自微信和手Q渠道。

　　这些新增用户带来的附加值和过去有很大不同。过去线上消费一味追求低价，形式单一被动，随着90后成长、00后即将闪亮登场，这两代人对购物的需求和70和80后有很大区别。

　　刘强东说，90后、00后经常通过微信分享买到的好东西，并向朋友推荐，给品牌带来价值比广告来的更直观，使得腾讯和京东的合作不仅给广告主带来销量增长，更带来品牌溢价。

　　刘强东把腾讯的资源比作是一座很大的金山，称京东只是挖了一撬金子出来，还有一山的金子等待挖掘。“这是真金白银，已经物有所值，只能说我们不满意的是大金山我们还没挖。”

　　刘强东说，迄今为止，京东利用腾讯的流量资源连10%都不到。“我们还有非常大的空间，有90%流量资源可以开发，京东已经和腾讯高层达成默契，双方还在积极沟通流量合作。”

　　不过，相比于挖掘腾讯的流量价值，对京东而言，更重要的是加强京东商城系统的稳定性。

　　一位电商行业人士对腾讯科技表示，淘宝京东双11时可能会遭遇流量峰值，导致系统瘫痪，淘宝往往只需要5分钟就可以恢复，但京东可能是1到2个小时都无法解决系统问题。

　　“这种系统崩溃问题是，用户原来放在购物车的数据全部丢失，这会让京东白白丢失很多订单，影响很多商家的销量。”上述人士称，今年双11期间其京东购物车数据就曾丢失。

　　对于外界这种说法，京东并不认同，京东CTO张晨日前说，此次双11京东技术研发准备了1500多个应急预案，保证一级系统在任何情况下出现问题能够在60秒内恢复。

　　“各个团队自身进行将近150场的演练，并在双11前期进行联合军演，力求每一个环节不出现问题。京东技术今年还提出的三大战役：换底计划、多中心交易计划、京东大脑计划。”

　　张晨指出，京东大脑核心宗旨在于利用数据帮助用户从应用、场景等不同的角度出发，从库存管理到前端用户体验，在京东的生态链上用大数据来提升用户体验，这是长远项目。

　　具体来说，京东可以为用户和用户所在的小区进行画像，基于这些画像信息，京东将为用户提供更个性化、更多元化的服务，从而实现用户满意度的提升。

　　此外，京东采取措施是把交易流量和数据分布到多个中心，在秒杀等极端情况下保证流畅的用户体验;此外，一旦发生单边数据丢失，也能通过其他机房迅速获取，提高容灾能力。

　　一位京东高层则对腾讯科技表示，对于高速发展的京东而言，不仅是技术有挑战，在运营、管理等各个方面也都会遭挑战，刘强东最关注的各个团队如何继续维持京东的高速增长。